外匯期貨，又稱為貨幣期貨，是一種在最終交易日按照當(dāng)時(shí)的匯率將一種貨幣兌換成另外一種貨幣的期貨合約。一般來說，兩種貨幣中的一種貨幣為美元，這種情況下，期貨價(jià)格將以“x美元每另一貨幣”的形式表現(xiàn)。一些貨幣的期貨價(jià)格的表示形式可能與對(duì)應(yīng)的外匯現(xiàn)貨匯率的表示形式不同。

發(fā)展歷程

1972年5月，芝加哥商業(yè)交易所正式成立國(guó)際貨幣市場(chǎng)分部，推出了七種外匯期貨合約，從而揭開了期權(quán)市場(chǎng)創(chuàng)新發(fā)展的序幕。從1976年以來，外匯期貨市場(chǎng)迅速發(fā)展，交易量激增了數(shù)十倍。1978年紐約商品交易所也增加了外匯期貨業(yè)務(wù)，1979年，紐約證券交易所亦宣布，設(shè)立一個(gè)新的交易所來專門從事外幣和金融期貨。1981年2月，芝加哥商業(yè)交易所首次開設(shè)了歐洲美元期貨交易。

隨后，澳大利亞、加拿大、荷蘭、新加坡等國(guó)家和地區(qū)也開設(shè)了外匯期貨交易市場(chǎng)，從此，外匯期貨市場(chǎng)便蓬勃發(fā)展起來。目前，外匯期貨交易的主要品種有：美元、英鎊、歐元、日元、瑞士法郎、加拿大元、澳元、新西蘭元等。從世界范圍看，外匯期貨的主要市場(chǎng)在美國(guó)，其中又基本上集中在芝加哥商業(yè)交易所的國(guó)際貨幣市場(chǎng)（IMM）和費(fèi)城期貨交易所（PBOT）。

國(guó)際貨幣市場(chǎng)主要進(jìn)行澳元、英鎊、加拿大元、歐元、日元和瑞士法郎的期貨合約交易；

費(fèi)城期貨交易所主要交易歐元、英鎊、加拿大元、澳元、日元、瑞士法郎等。

此外，外匯期貨的主要交易所還有：倫敦國(guó)際金融期貨交易所（LIFFE）、新加坡國(guó)際貨幣交易所（SIMEX）、東京國(guó)際金融期貨交易所（TIFFE）、法國(guó)國(guó)際期貨交易所（MATIF）等，每個(gè)交易所基本都有本國(guó)貨幣與其他主要貨幣交易的期貨合約。在外匯市場(chǎng)上，存在著一種傳統(tǒng)的遠(yuǎn)期外匯交易方式，它與外匯期貨交易在許多方面有著相同或相似之處，常常被誤認(rèn)為是期貨交易。在此，有必要對(duì)它們作出簡(jiǎn)單的區(qū)分。

所謂遠(yuǎn)期外匯交易，是指交易雙方在成交時(shí)約定于未來某日期按成交時(shí)確定的匯率交收一定數(shù)量某種外匯的交易方式。遠(yuǎn)期外匯交易一般由銀行和其他金融機(jī)構(gòu)相互通過電話、傳真等方式達(dá)成，交易數(shù)量、期限、價(jià)格自由商定，比外匯期貨更加靈活。在套期保值時(shí)，遠(yuǎn)期交易的針對(duì)性更強(qiáng)，往往可以使風(fēng)險(xiǎn)全部對(duì)沖。但是，遠(yuǎn)期交易的價(jià)格不具備期貨價(jià)格那樣的公開性、公平性與公正性。遠(yuǎn)期交易沒有交易所、清算所為中介，流動(dòng)性遠(yuǎn)低于期貨交易，而且面臨著對(duì)手的違約風(fēng)險(xiǎn)。

發(fā)展前景

隨著中國(guó)經(jīng)濟(jì)的不斷發(fā)展與人民幣國(guó)際化進(jìn)程的加快，一方面外匯儲(chǔ)備不斷增加，另一方面匯率改革后的人民幣匯率波動(dòng)加大，中國(guó)迫切需要有效管理匯率風(fēng)險(xiǎn)的金融衍生品工具。目前國(guó)際上流行的匯率對(duì)沖工具有外匯遠(yuǎn)期合同、掉期和外匯期貨，而中國(guó)的人民幣匯率衍生品目前只有遠(yuǎn)期和掉期，將來外匯期貨的上市只是時(shí)間問題。

根據(jù)央行貨幣政策委員會(huì)委員李稻葵在近期舉行的夏季達(dá)沃斯論壇上的講話，人民幣自由兌換不再是一個(gè)空想，如果沒有大的不確定性發(fā)生，未來5年人民幣將基本成為可兌換貨幣。人民幣可自由兌換后，匯率將更加穩(wěn)定，中國(guó)資產(chǎn)也成為更重要的金融工具，屆時(shí)對(duì)外匯期貨的需求將呈爆發(fā)式增長(zhǎng)。

大致規(guī)格

合約

外匯期貨合約是以外匯作為交割內(nèi)容的標(biāo)準(zhǔn)化期貨合同。

交易單位

外匯期貨合約的交易單位，每一份外匯期貨合約都由交易所規(guī)定標(biāo)準(zhǔn)交易單位。例如，德國(guó)馬克期貨合約的交易單位為每份125000馬克；

交割月份

交割月份，國(guó)際貨幣市場(chǎng)所有外匯期貨合約的交割月份都是一樣的，為每年的3月、6月、9月和12月。交割月的第三個(gè)星期三為該月的交割日；

通用代號(hào)

通用代號(hào)，在具作操作中，交易所和期貨傭金商以及期貨行情表都是用代號(hào)來表示外匯期貨。八種主要貨幣的外匯期貨的通用代號(hào)分別是，英鎊BP、加元CD、荷蘭盾DG、德國(guó)馬克DM、日?qǐng)AJY、墨西哥比索MP、瑞士法郎SF、法國(guó)法郎FR；

最小波動(dòng)幅度

國(guó)際貨幣市場(chǎng)對(duì)每一種外匯期貨報(bào)價(jià)的最小波動(dòng)幅度作了規(guī)定。在交易場(chǎng)內(nèi)，經(jīng)紀(jì)人所做的出價(jià)或叫價(jià)只能是最小波動(dòng)幅度的倍數(shù)。八種主要外匯期貨合約的最小波動(dòng)價(jià)位如下；英鎊0．0005美元、加元0．0001美元、荷蘭盾0．0001美元、德國(guó)馬克0．0001美元、日元0．0000001美元、墨西哥比索0．00001美元、瑞士法郎0．0001美元、法國(guó)法郎0．00005美元；

每日漲跌停板額

每日漲跌停板額是一項(xiàng)期貨合約在一天之內(nèi)比前一交易日的結(jié)算價(jià)格高出或低過的最大波動(dòng)幅度。八種外匯期貨合約的漲跌停板額規(guī)定如下：馬克1250美元、日元1250美元、瑞士法郎1875美元、墨西哥比索1500美元荷蘭盾1250美元、法國(guó)法郎1250美元，一旦報(bào)價(jià)超過停板額，則成交無(wú)效。

利用方法

匯率和利率的大幅波動(dòng)，使得持有者、貿(mào)易廠商、銀行、企業(yè)等均需要采用套期保值，將風(fēng)險(xiǎn)降至最低限度。所謂外匯套期保值是指在現(xiàn)匯市場(chǎng)上買進(jìn)或賣出的同時(shí)，又在期貨市場(chǎng)上賣出或買進(jìn)金額大致相當(dāng)?shù)钠谪浐霞s。在合約到期時(shí)，因匯率變動(dòng)造成的現(xiàn)匯買本盈虧可由外匯期貨交易上的盈虧彌補(bǔ)。

外匯期貨套期保值可分為買入套期保值和賣出套期保值。買入套期保值是指在現(xiàn)貨市場(chǎng)處于空頭地位的人期貨市場(chǎng)上買進(jìn)期貨合約，目的是防止匯率上升帶來的風(fēng)險(xiǎn)。它適用于國(guó)際貿(mào)易中的進(jìn)口商和短期負(fù)債者。賣出套期保值是指在現(xiàn)貨市場(chǎng)上處于多頭地位的人，為防止匯率下跌的風(fēng)險(xiǎn)，在期貨市場(chǎng)上賣出期貨合約。它適用于出口商、應(yīng)收款貨幣市場(chǎng)存款等。

貨幣

英鎊

英國(guó)發(fā)展資本主義的歷史很長(zhǎng)，曾經(jīng)是世界工業(yè)強(qiáng)國(guó)，整個(gè)19世紀(jì)和本世紀(jì)初，英鎊一直是最重要的國(guó)際支付手段和中心儲(chǔ)備貨幣。但自第一次世界大戰(zhàn)起，英鎊由盛到衰，1944年布雷頓森林會(huì)議后，美元取代了英鎊的世界金融霸主地位。自30年代席卷西方世界的經(jīng)濟(jì)危機(jī)后，英國(guó)經(jīng)濟(jì)一直處于蕭條狀態(tài)，二戰(zhàn)的破壞更加重了對(duì)英國(guó)經(jīng)濟(jì)的削弱，使經(jīng)濟(jì)發(fā)展基本上處于停滯狀態(tài)，1983年的國(guó)民生產(chǎn)總值僅為1948年的2倍，財(cái)政連續(xù)28年出現(xiàn)赤字。

英國(guó)企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力下降，已經(jīng)很難與其它資本主義國(guó)家相抗衡。雖然撒切爾夫人在任期間曾做過一些大膽的嘗試變革，但經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的速度并沒有很大的提高。盡管一度使國(guó)民生產(chǎn)總值的增長(zhǎng)速度達(dá)到4．8%。國(guó)內(nèi)需求轉(zhuǎn)旺，通貨膨脹率下降，可是仍然未從根本上扭轉(zhuǎn)英國(guó)經(jīng)濟(jì)的不利局面?？傊?，通貨膨脹率和失業(yè)率長(zhǎng)期居高不下，外貿(mào)收支連年逆差，經(jīng)濟(jì)狀況不佳是導(dǎo)致英鎊持續(xù)疲軟的根本原因。

在1947－1972年間，英鎊發(fā)生了14次危機(jī)。92年更是英鎊史上最不幸的一年，9月16日，英鎊兌馬克的匯率跌破歐洲貨幣匯率機(jī)制規(guī)定的浮動(dòng)下限，紐約外匯市場(chǎng)的英磅兌馬克匯率跌到二戰(zhàn)后的歷史最低點(diǎn)，英國(guó)中央銀行為維持外貿(mào)遠(yuǎn)景及經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，不得不在一天內(nèi)兩次宣布降低利率。英國(guó)被迫宣布退出加入不到兩年的歐洲貨幣匯率機(jī)制。

英鎊期貨交易主要在芝加哥商業(yè)交易所（CME）進(jìn)行。

標(biāo)準(zhǔn)合約

交易單位62，500英鎊

最小變動(dòng)價(jià)位0．0002英鎊（每張合約12．50英鎊）

每日價(jià)格最大波動(dòng)限制開市（上午7：20——7：35）限價(jià)為150點(diǎn)，7：35分以后無(wú)限價(jià)。

合約月份1，3，4，6，7，9，10，12和現(xiàn)貨月份

交易時(shí)間上午7：20一下午2：00（芝加哥時(shí)間）

到期合約最后交易日交易截止時(shí)間為上午9：16，市場(chǎng)在假日或假日之前將提前收盤，具體細(xì)節(jié)與交易所聯(lián)系。

最后交易日從合約月份第三個(gè)星期三往回?cái)?shù)的第二個(gè)工作日上午

交割日期合約月份的第三個(gè)星期三

交易場(chǎng)所芝加哥商業(yè)交易所（CME）

日元

日本自1886年起采用金本位制，并發(fā)行可以兌換金幣的日本銀行券。第一次世界大戰(zhàn)期間，日本廢除了金本位制。1964年日元成為可兌換貨幣。布雷頓森林體系瓦解后，日元于1973年起實(shí)行浮動(dòng)匯率。此后，日元日趨堅(jiān)挺，與美元的弱勢(shì)形成強(qiáng)烈對(duì)照，成為一種較強(qiáng)的國(guó)際貨幣。

日本是一個(gè)自然資源貧乏、國(guó)土狹小的國(guó)家，經(jīng)濟(jì)發(fā)展的強(qiáng)勁推動(dòng)力必須來自對(duì)外貿(mào)易。日本的進(jìn)口額很高，但出口額更高，每年都有巨額的外貿(mào)順差，是世界第三大進(jìn)口國(guó)和出口國(guó)。日本經(jīng)濟(jì)近年來一直保持著很高的增長(zhǎng)速度，1951－1973年國(guó)民生產(chǎn)總值年平均增長(zhǎng)率為10．1%，在眾多西方國(guó)家中首屈一指。

1968年日本國(guó)民生產(chǎn)總值已達(dá)到1428億美元，僅次于美國(guó)，居世界第二位。1985年日本取代美國(guó)成為世界最大的債權(quán)國(guó)。雖然1985年日元升值給對(duì)外貿(mào)易造成了不利影響，但經(jīng)過產(chǎn)業(yè)調(diào)整，工業(yè)生產(chǎn)很快復(fù)蘇，失業(yè)率降低。1991年底至1992年初，日本金融丑聞迭出，經(jīng)濟(jì)開始蕭條，增長(zhǎng)速度減緩。目前日本經(jīng)濟(jì)尚未全面復(fù)蘇，日本銀行又再度降低利率，以期刺激經(jīng)濟(jì)發(fā)展。

日元期貨交易主要在芝加哥商業(yè)交易所（CME）進(jìn)行。

標(biāo)準(zhǔn)合約

交易單位：12，500，000日元

最小變動(dòng)價(jià)位：0．000001日元（每張合約12．50日元）

每日價(jià)格最大波動(dòng)限制：開市（上午7：20—7：35）限價(jià)為150點(diǎn)，7：35分以后無(wú)限價(jià)

合約月份：l，3，4，6，7，9，10，12和現(xiàn)貨月份

交易時(shí)間：上午7：20一下午2：00（芝加哥時(shí)間），到期合約最后交易日交易截止時(shí)間為上午9：16，市場(chǎng)在假日或假日之前將提前收盤．具體細(xì)節(jié)與交易所聯(lián)系。

最后交易日：從合約月份第三個(gè)星期三往回?cái)?shù)的第二個(gè)工作日上午

交割日期：合約月份的第三個(gè)星期三

交易場(chǎng)所：芝加哥商業(yè)交易所（CME）

美元

1933年美國(guó)取消了金本位制，美元開始作為確定其它貨幣的固定比價(jià)和貿(mào)易結(jié)算工具，爭(zhēng)奪世界中心貨幣的地位。1944年布雷頓森林會(huì)議創(chuàng)造了旨在解決大蕭條及由二戰(zhàn)引起的其它經(jīng)濟(jì)和金融問題而設(shè)計(jì)的國(guó)際貨幣體系。根據(jù)布雷頓森林協(xié)議，各國(guó)中央銀行可按每盎司35美元的官價(jià)同美國(guó)兌換黃金，各國(guó)貨幣與美元訂出固定比價(jià)，美元成為各國(guó)貨幣定值的標(biāo)準(zhǔn)和等同黃金的儲(chǔ)備貨幣。

60年代，受美國(guó)國(guó)際收支經(jīng)常性逆差和黃金儲(chǔ)備減少的影響，美元的地位不斷的削弱，固定匯率制度開始動(dòng)搖。從1971年開始美國(guó)連續(xù)八年的貿(mào)易收支由順差轉(zhuǎn)為逆差，加劇了美元和黃金的外流，西方各國(guó)的貨幣紛紛采取浮動(dòng)匯率，與美元脫鉤。

歐洲美元是美國(guó)境外的所有美元存款。歐洲美元市場(chǎng)的出現(xiàn)和發(fā)展是本世紀(jì)五、六十年代世界政治局勢(shì)日趨緊張的結(jié)果。前蘇聯(lián)等社會(huì)主義國(guó)家為防止美國(guó)凍結(jié)和沒收其在紐約的存款，而將美元存款轉(zhuǎn)移到倫敦和歐洲其它金融中心?，F(xiàn)在，歐洲美元市場(chǎng)已成為不受美國(guó)聯(lián)邦儲(chǔ)備系統(tǒng)管轄的一個(gè)國(guó)際資本市場(chǎng)，越來越多的銀行和公司開始利用歐洲美元市場(chǎng)為償付外債提供資金。

一國(guó)貨幣幣值的波動(dòng)受諸多經(jīng)濟(jì)因素影響。進(jìn)入八十年代以來，美國(guó)經(jīng)濟(jì)低速增長(zhǎng)，財(cái)政赤字問題長(zhǎng)期得不到解決，外貿(mào)收支連年逆差。1985年，美國(guó)由世界最大債權(quán)國(guó)變?yōu)閭鶆?wù)國(guó)，年償債利息達(dá)2649億美元，超過社會(huì)保障開支（2450億美元）成為僅次于國(guó)防開支（2998億美元）的第三大支出項(xiàng)目。1991年美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率自1982年來首次為負(fù)增長(zhǎng)。除八十年代前期，由于美國(guó)采用高利率政策使美元短時(shí)期回升外，美元基本上處于跌勢(shì)。美國(guó)經(jīng)注狀況不佳是美元下跌的真正原因。

美元的特殊地位決定了美元匯價(jià)的下跌，必然導(dǎo)致發(fā)達(dá)國(guó)家所持有的大量的美元儲(chǔ)備價(jià)值的降低，加劇發(fā)展中國(guó)家的國(guó)際收支逆差，減少石油輸出國(guó)的石油收入，使國(guó)際貨幣金融市場(chǎng)經(jīng)常處于動(dòng)蕩之中。美元危機(jī)頻發(fā)，匯率波動(dòng)加劇，各國(guó)中央銀行經(jīng)常利用利率升降、匯率漲跌的雙重金融風(fēng)險(xiǎn)，這也同時(shí)促成了國(guó)際金融期貨市場(chǎng)的發(fā)育和完善。多年來，外匯期貨合約作為一種理想的避險(xiǎn)保值工具，為越來越多的人所認(rèn)識(shí)和利用。

馬克

原西德馬克從1959年起可以自由兌換。1970年西德加入歐洲經(jīng)濟(jì)貨幣同盟，并于1972年宣布對(duì)歐共體成員國(guó)的貨幣匯率的上下浮動(dòng)限度不超過2．25%。1978年西德加入歐洲貨幣體系（EMS）和歐洲貨幣單位（ECU）。1990年?yáng)|西德統(tǒng)一后，原西德馬克成為德國(guó)的統(tǒng)一貨幣單位，即現(xiàn)在的德國(guó)馬克。

第二次世界大戰(zhàn)對(duì)德國(guó)經(jīng)濟(jì)破壞十分嚴(yán)重。戰(zhàn)后德國(guó)經(jīng)濟(jì)得到了恢復(fù)和迅速發(fā)展，1965一1980年保持經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)年均3．5%的較高的發(fā)展水平，是西方國(guó)家中的佼佼者，馬克的信用和國(guó)際地位也因此而不斷加強(qiáng)和提高，六十年代即成為國(guó)際上較搶手的硬通貨之一。

德國(guó)的工業(yè)化程度很高，屬于以重工業(yè)為主、出口導(dǎo)向型的經(jīng)濟(jì)。對(duì)外貿(mào)易作為其經(jīng)濟(jì)中十分重要的環(huán)節(jié)，一直保持著良好的發(fā)展勢(shì)頭，外貿(mào)收支連年順差。雖然1990年兩德統(tǒng)一給經(jīng)濟(jì)發(fā)展帶來了一些影響，但1991年德國(guó)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率仍達(dá)到了2．4%，統(tǒng)一后東部企業(yè)面臨體制轉(zhuǎn)換，失業(yè)率居高不下。

盡管如此，從總體上看，低通貨膨脹率和保持國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)的符合實(shí)際的匯率仍強(qiáng)有力地支持著馬克。1992年馬克兌美元、英鎊的匯率達(dá)到創(chuàng)記錄的水平，給歐洲外匯市場(chǎng)帶來了巨大震動(dòng)。最近，為了刺激經(jīng)濟(jì)發(fā)展，德國(guó)中央銀行也采取了寬松的貨幣政策調(diào)低利率。

德國(guó)馬克期貨交易主要在芝加哥商業(yè)交易所（CME）進(jìn)行。

標(biāo)準(zhǔn)合約

交易單位：125，000德國(guó)馬克

最小變動(dòng)價(jià)位：0．0001馬克（每張合約12．50馬克）

每日價(jià)格最大波動(dòng)限制：開市（上午7：20—7：35）限價(jià)為150點(diǎn)，7：35分以后無(wú)限價(jià)

合約月份：l，3，4，6，7，9，10，12和現(xiàn)貨月份

交易時(shí)間：上午720一下午2：00（芝加哥時(shí)間），到期合約最后交易日交易截止時(shí)間為上午9：16，市場(chǎng)在假日或假日之前將提前收盤．具體細(xì)節(jié)與交易所聯(lián)系。

最后交易日：從合約月份第三個(gè)星期三往回?cái)?shù)的第二個(gè)工作日上午

交割日期：合約月份的第三個(gè)星期三

交易場(chǎng)所：芝加哥商業(yè)交易所（CME）